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　　记者丨高江虹

　　编辑丨高梦阳 朱益民

　　3月27日
，国航发布2025年年报，该公司全年实现营业收入1714.85亿元 ，同比增长2.87%，但归属于母公司股东的净亏损为17.70亿元
，较上年同期2.37亿元的亏损额显著扩大
。

　　2025年全年亏损数据与此前披露的三季报形成了鲜明对比——就在几个月前，国航交出了一份看似亮眼的成绩单 ，2025年前三季度实现归母净利润18.70亿元
，同比增长37.31%。怎么短短一个季度之内，国航就从盈利近19亿元转为全年亏损近18亿元？这背后究竟发生了什么？

图源：21世纪经济报道

　　亏损因会计处理无关经营

　　根据国航年报及多家券商分析 ，导致全年业绩由盈转亏的核心原因并非经营层面的恶化
，而是一项会计处理——递延所得税资产的转回 。

　　西部证券研报指出，2025年Q1—Q3国航累计实现归母净利润18.70亿元 ，结合全年预亏公告推算
，公司25Q4单季亏损在31.7亿至37.7亿元之间，较2024年同期的16亿元亏损幅度显著扩大。国航在年报中明确解释 ，亏损扩大的主要原因是“根据企业会计准则
，公司于资产负债表日对递延所得税资产的账面价值进行复核，相应转回部分前期可抵扣亏损形成的递延所得税资产 ，增加所得税费用”
。

　　通俗来说，递延所得税资产是企业预计未来可用于抵扣税款的亏损额度。当公司基于未来盈利预期判断这部分亏损可能无法完全抵扣时
，就需要“转回 ”这部分资产，计入当期所得税费用 。这一会计处理虽然会拉低当期账面利润 ，但并不影响公司的实际经营现金流和业务基本面
。

　　国航方面强调
，“从经营实质来看，公司效益仍在持续改善 ，呈现增投增收降本的特点
”。事实上
，2025年国航经营数据确实呈现稳步提升态势 。财报数据显示，2025年 ，国航运输旅客1.61亿人次
，同比增长3.40%
。客运运力（ASK） 为3676.41亿可用座公里，同比增长3.24%。其中国内
、国际航线同比分别增长0.11%、11.96% ，地区航线同比下降1.58% 。旅客周转量（RPK）为3010.16亿收入客公里
，同比上升5.86%
。其中，国内 、国际及地区航线同比分别上升2.81%、14.84%和1.55%。客座率为81.88% ，同比上升2.03个百分点 。

　　子公司业绩分化加剧

　　除会计因素外，国航的亏损还与其复杂的子公司结构密切相关
。年报显示
，国航主要附属公司及参股公司业绩呈现明显分化态势。

　　作为国航重要参股公司，国泰航空2025年归母利润达87.48亿元 ，成为国航业绩中的重要支撑 。另外
，中国国际航空股份有限公司机维修工程有限公司（Ameco）归母净利润4.75亿元，中航财务盈利0.54亿元 ，均与上年相当。除了这三家公司以外
，国航其他子公司和参股公司去年都是亏损的
。深圳航空亏损12.44亿元，山航集团亏损7.8亿元 ，澳门航空亏损6.55亿元
，大连航空亏损1.87亿元，北京航空亏损1.3亿元 ，内蒙航空亏损0.25亿元。

　　这意味着
，尽管国航本部及部分核心业务在2025年持续改善，但多家子公司的亏损侵蚀了整体利润表现 ，叠加Q4递延所得税资产转回的影响，最终导致全年账面亏损扩大 。

　　另外
，2025年国庆假期结束后，出行需求明显回落
。航班管家数据显示 ，2025年12月前两周
，国内机票价格已比去年同期下降1.3%，本就微薄的利润空间进一步被压缩 ，且2025年四季度还遭遇了中日航线收缩的冲击。据悉
，日本航线是国际业务中“赚钱效率”最高的航线之一，有分析指出仅这一条航线就能贡献三大航国际业务约10%-20%的利润 。但2025年12月 ，中国内地至日本的航班?取消总量超过1900个?
，对于在日本市场投入较深的国航而言，这一冲击进一步加剧了Q4的经营压力
。国航财报也显示 ，2025年全年客公里收益为0.51元
，同比下降3.63%。

　　尽管2025年账面亏损有所扩大，但多家机构对国航未来发展仍持积极态度 。西部证券维持“增持 ”评级 ，预计2026年国航有望实现扭亏为盈
。民航局数据显示，2025年全行业完成运输总周转量1640.8亿吨公里
、旅客运输量7.7亿人次
，同比分别增长10.5%和5.5%。随着国际航线进一步恢复、票价逐步修复以及成本端持续改善，国航的经营基本面仍处于修复轨道 。

　　值得关注的是 ，2025年10月
，国航控股股东中航集团及关联方宣布拟全额认购不超过200亿元的定增，全部用于偿还债务及补充流动资金
。这一举措或将有助于优化国航的资产负债结构 ，为后续发展奠定更稳健的财务基础。